Почему Мосбиржа определила выпуск облигаций МФК "Лайм-Займ" в сектор повышенного инвестиционного риска?
Облигации микрофинансовых компаний на сегодняшний день могут размещаться исключительно среди квалифицированных инвесторов - это требование законодательства. По этой причине выпуск и попал в сектор ПИР.
Как изменился рынок МФО с началом СВО и после объявления частичной мобилизации?
Любая неопределенность всегда вызывает на короткий период панику: похожая реакция на происходящее у клиентов наблюдалась в период пандемии. Около двух недель после 24 февраля и после начала частичной мобилизации в компанию поступали обращения клиентов с вопросами о сложившейся ситуации. Однако это лишь десятые процентов от всех клиентов компании. Спустя 2-3 недели ситуация нормализовалась.
В целом это не первое стресс-тестирование компании, которое она прошла достойно. Ежеквартально “Лайм-Займ” проводит исследования микрофинансового рынка. По итогам полугодия уже можно делать первые выводы о работе рынка после старта спецоперации. По итогам первого квартала компания ожидала, что маржинальность всех микрофинансовых компаний будет снижаться в силу повышения кредитных рисков, и по большей части этот прогноз сбылся. Однако МФК «Лайм-Займ» является одной из двух микрофинансовых компаний, которые показали рост прибыли по итогам полугодия.
В телеграм-канале и на сайте для инвесторов МФК “Лайм-Займ” можно ознакомиться с обзором ключевых показателей компании на фоне макроэкономических событий.
Как Банк России поддерживает микрофинансовые организации в нынешних условиях?
С первых дней начала СВО МФК “Лайм-Займ” регулярно поддерживала связь с регулятором по вопросам, касающихся помощи и льгот сегменту МФО в текущих обстоятельствах, и получала оперативную обратную связь. Более того, у каждой микрофинансовой организации есть куратор в ЦБ РФ - через него компании предоставляют регулятору оперативную информацию о том, что происходит с бизнесом и какая помощь им необходима.
В первое время МФК “Лайм-Займ” воспользовалась льготой на начисление резервов по реструктурированным займам от регулятора, однако позднее досрочно отказалась от нее, так как бизнес обладал достаточной выручкой и качеством, чтобы справляться самостоятельно.
Чем МФК «Лайм-Займ» отличается от других микрофинансовых организаций?
МФК “Лайм-Займ” одной из первых стала выдавать Installment-займы на рынке в 2017 году. Сейчас она обладает сбалансированной структурой продуктового портфеля, в который входят PDL-займы, займы мини-Installments (с аннуитетным графиком погашения, но средним чеком PDL-займа) и классические Installments на сумму до 100 тыс. рублей до 6 месяцев. При этом мини-Installments выполняют роль переходного продукта для клиента из займов категории PDL в Installments.
Cбалансированная структура портфеля и умение выдавать Installments качественно, чтобы доходность была сопоставима с коротким маржинальным PDL-займом, отличают “Лайм-Займ” от большинства микрофинансовых компаний.
Особенно важно обратить внимание на кредитный портфель «Лайм-Займ». По состоянию на полугодие чистый портфель к получению у компании составил более 1 млрд рублей, а кредитный портфель - порядка 600 млн рублей, то есть покрытие чуть меньше, чем двукратное. Будущим владельцам облигаций и кредиторам компании это говорит о большом запасе прочности, поскольку против долга стоит превышающий практически двукратно некий ликвидный актив. Речь здесь идет именно о чистом портфеле, уже за вычетом просрочки.
Как компания работает с новыми и повторными клиентами?
Среди новых клиентов МФК “Лайм-Займ” одобрение на получение займа получают порядка 20%, при этом около 80% из этого числа обращаются в компанию повторно.
К категории Installments компания подходит наиболее требовательно, поэтому свыше 75% этой категории займов выдаются именно повторным клиентам. “Лайм-Займ” работает над ростом входящего трафика, но при этом не снижает требований и не ведет агрессивную политику с точки зрения масштабирования бизнеса. Упор делается на качественный рост. Придя в компанию однажды, клиент в среднем оформляет здесь до 4-5 займов.
Как компания адаптирует бизнес под изменчивую экономическую ситуацию?
Текущая стратегия компании, обновленная в связи с макроэкономической повесткой, значительно не отличается по своим ковенантам и целевым значениям от той, которую компания декларировала в 2020-2021 годах.
МФК “Лайм-Займ” обладает необходимой гибкостью для работы на рынке МФО - это особенно важно с учетом постоянно меняющегося и ужесточающегося законодательства. Каких-то апокалиптических сценариев компания не строит, но любое возможное негативное событие отрабатывается в рамках стресс-тестирования, ведется постоянная работа по управлению рисками.
Планирует ли компания IPO?
В настоящий момент IPO не планируется, компания собирается использовать облигации как инструмент долгового фондирования. В сентябре Московская Биржа зарегистрировала программу облигаций “Лайм-Займ” объемом 3 млрд рублей.
Как компания работает с валютным риском?
В I квартале в условиях высокой волатильности курса компания использовала ряд инструментов для хеджирования кредитной линии в валюте EUR – опционы, форварды на 3 и на 6 месяцев. В августе и октябре срок действия этих сделок завершился.
Этой осенью компания захеджировала 100% валютной позиции с помощью американского опциона со сроком действия до конца 2023 года. Поэтому с точки зрения валютного риска компания полностью обезопасила себя на ближайшие полтора года.
МФК «Лайм-Займ» работает одновременно в двух сегментах – PDL и IL. Какой сегмент для неё интереснее и почему?
МФК “Лайм-Займ” наиболее заинтересована в займах категории Installments и идет к своему целевому показателю, где 80% выдач будут составлять именно они. В том числе для достижения этой цели разрабатывается дополнительная скоринговая PD-модель, которая прогнозирует вероятность наступления дефолта по займу.
Компания планирует увеличивать дюрацию своего портфеля и уже в следующем году выдавать займы со сроком до года и средним чеком порядка 150 тысяч рублей. Этот продукт является доходным за счет того, что клиенту удобнее им пользоваться, причем пользоваться долго, не допуская просроченной задолженности и имея сбалансированную долговую нагрузку. Однако 20% в структуре портфеля будут составлять PDL-займы, потому что компания работает на высокорисковом рынке и знакомство с клиентом необходимо начинать с небольшого чека.
Какова динамика основных показателей, динамика портфеля, невозвраты, МIM, CIR в третьем квартале 2022 года?
С точки зрения операционной прибыли, просроченной задолженности и эффективности взыскания компания не демонстрирует никаких отклонений вниз. Плановый объем выдач для третьего квартала состоялся, поэтому результаты по третьему кварталу будут опубликованы уже во второй половине октября - отчетность компания разместит на «Интерфаксе». Также подробности будут опубликованы на сайте для инвесторов и телеграм-канале.
Какова доля доходов от продажи дополнительных услуг (например, страховки и проч.)?
Доля доходов от продажи дополнительных услуг довольно низкая - в разрезе выдач она составляет порядка 10%, а в структуре выручки - 3%. Основную часть дохода компания получает именно за счет предоставления займов. Цели увеличения доходности от дополнительных продуктов “Лайм-Займ” не ставит.
Есть ли у компании практика выдачи обеспеченных займов и планирует ли она ее развивать?
Такая практика есть, однако залоговое кредитование – это отдельный проект, который не связан с МФК “Лайм-Займ”.
Готова ли компания к тому, что будет размещено 10-20% эмиссии? Что показывает ее стресс-тестирование?
Компания рассматривает все сценарии и принимает решения, основываясь на оценке текущей рыночной ситуации. Предложение, где флэт-ставка 20% на весь период, с амортизацией, с ежемесячным купонным доходом мы считаем вполне рыночным и реализуемым.
МФК “Лайм-Займ” рассчитывает на успешное размещение, но даже если оно затянется, это никаким образом не повлияет на операционные процессы, потому что у компании как минимум есть банковская кредитная линия, лимит по которой расходован не более чем на 10% по состоянию на конец третьего квартала.
Важно отметить, что МФК “Лайм-Займ” в любом случае будет реализовывать запланированные объемы выдач. Даже при фиксации текущих источников фондирования, без каких-либо новых привлечений компания рассчитывает на консервативный рост примерно 5% из месяца в месяц. Новое фондирование - либо расширение кредитной линии, либо этот облигационный выпуск направлены на более интенсивный рост - с шагом 15% от месяца к месяцу.
Является ли возможное введение военного положения юридическим основанием для прекращения платежей по облигациям?
Одни из ключевых принципов компании – сохранение устойчивости и эффективное управление как краткосрочной, так и долгосрочной ликвидностью. МФК “Лайм-Займ” исполняла и будет исполнять свои обязательства перед инвесторами своевременно и в полном объеме.
